A股雙11打折,能抄底嘛?-指南车原理

                                                    2019年11月12日 5:03 来源:指南车原理
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                                                    【北理工80后副校长】

                                                    我國此前憑藉著低成本、人力資源豐富的優勢♂∟,吸引了大量的外資葯企臨床前外包需求♂。時至今日⊿□〇,我國的這兩方面優勢依然顯著△♀,同時相關產業已經較為成熟:2015 年之前∴□♂,我國人工成本僅為歐美髮達國家的 40%⌒,16 年之後∵□,國內人力成本持續提升┊,報價也有所提升↑♀,目前報價大約在 60%;經過近20 年的發展∟∵□,我國已經湧現出了一批優秀的 CRO公司△∴↑,有能力能承擔全流程外包業務↑⊿,目前已普遍與外資葯企合作◇。外資葯企對我國的臨床前外包需求將繼續維持穩定增長⌒。

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                                                    全集成電路產業目前大都是設計和製造相分離┊△☆,其中台積電承擔了大部分製造工作☆∟,高通、蘋果等只需把芯片設計好〇↑△,後面的工作完全有台積電來承擔?▽⊙,台積電解放了那些芯片設計公司┊▽∟,這種代工模式推動半導體迅速發展〇。

                                                    分析師認為♂?♀,CRO業務極具延伸性∴☆,龍頭公司潛在天花板高:研發端是藥品整個生命周期中最早期☆♂▽,也是資金投入最大的環節﹡△。CRO公司在這一早期環節介入↑↑,提供了藥品整個生命周期中價值含量最大的服務↑♂,其業務極具延伸價值♀▽?。「循着生命周期延伸」幾乎貫穿着CRO龍頭公司發展的始終△﹡⌒。未來⌒◇⊙,CRO龍頭將服務於研發立項(諮詢)、融資(投資)、研發(CRO)、生產(CMO)、銷售(CSO)等藥品全生命周期⌒,實際天花板極高♂。

                                                    從PE(TTM)角度來看國內9家CRO企業平均PE為68.14倍∵,5家CMO企業平均PE為74.91倍∟〇♀,沒有明顯高於海外5家巨頭的85.02倍┊。從估值角度繼續向上空間已經比較有限△☆,因此行業未來更多要看業績的增長帶動的股價上漲而非估值的上漲帶來的股價上漲◇∵。

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                                                    當下我國製藥產業正處於大破大立之時⌒□,我國CRO產業有望迎來類似於歐美90年代的黃金髮展期⊙?。長期看⊙,CRO業務延伸性強↑∴π,天花板高∟,強者恆強趨勢明顯;短期看∴﹡,仿製葯帶量採購和一級市場投融資情況可能會對CRO行業產生擾動⊙♂,但各細分領域龍頭訂單充足π↑♂,抗風險能力強⌒。

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                                                    隨着製藥企業在生物製劑領域的持續投入◇♀,全球生物製劑研發服務市場將繼續保持高增速◇∴∟,2016-2021 年複合年增值率將達到19%﹡?□,以市場規模計算□,2021年將增至 200 以美元♂⊙〇。不同於小分子藥物∟π,生物藥物的開發過程更具資本密集型和複雜性♂⊿⊿,因此生物製藥企業更傾向於選擇外包服務♀∴。

                                                    國金分析師認為整個研發外包行業中臨床CRO細分領域的增速最快∟▽,發展確定性最強⊿♀,中國臨床試驗快速發展的核心動力來自內資醫藥公司和中國Biotech企業∴,這部分內資臨床CRO的爆發需求∴。

                                                    業內認為⊿⊿,CRO之於創新葯企業┊↑,猶如集成電路代工廠之於IC設計廠商□。在全球醫藥研發成本大幅提升、新葯研發回報率持續下降的背景下﹡☆,CRO/CDMO變得至關重要♂∵,對於創新性生物科技公司的意義尤其重大♀?。

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                                                    我國 CRO 產業呈現分層競爭格局┊〇↑,只有頭部的CRO 公司才有能力承接創新葯研發外包需求〇∵♂。無論是業績增速↑,還是增長持續性┊∟⊙,頭部 CRO 公司均有明顯優勢?。 自15年起〇π♂,集「採購權、支付權、定價權」於一身的超級醫保局成立∴,開始試點一致性評價仿製葯的帶量採購模式﹡▽∴,預示着我國原有仿製葯模式將終結♂∴。原有的仿製葯「高定價、高費用、高毛利」的創新葯營銷模式開始終結∟∴☆。未來♀↑,企業只有不斷推陳出新πππ,不斷研發出真正具臨床價值的新品才能生存⌒☆,我國製藥產業正迎來大破大立∟。

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                                                    本文首發於微信公眾號:市界⊿。文章內容屬作者個人觀點⌒,不代表和訊網立場?⊙。投資者據此操作⊿,風險請自擔↑﹡。

                                                    中國是全球增長最快的生物製藥研發服務市場◇△∵,其市場增速遠超全球生物製劑市場整體增長♂⊙⊿,並在未來有望繼續保持強勁的增速□▽┊。自 2012 年中國生物製劑研發市場由7億人民幣增至 2016 年的 21 億人民幣↑▽,複合年增長率為 30.5%▽▽▽,根據弗若斯特沙利文預計☆∴☆,到 2021 年中國生物製劑市場規模將達到 92 億人民幣☆▽,2016-2021 年的複合年增長率為34.8%ππ。

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                                                    1. 指數:預計仍將下探 周末《擒牛社》談到:小心周一周二的調整◇▽↑,結果一語成讖◇⊿∟。CRO(Contract Research Organization)即合同研究組織⊿┊,是指通過合同形式為醫藥企業在藥物研發過程中提供專業化外包服務的組織或機構☆π↑。CRO企業接受葯企的委託⌒,執行新葯研究中的部分工作☆△┊。

                                                    我國的CRO產業在承接外資葯企外包需求中建立☆,目前正處於第三次發展浪潮中﹡∟┊,與前兩次都是由外資葯企需求拉動不同π,本次是由內資葯企需求拉動♀⌒。

                                                    藥物研發不僅是一項高投入、高回報△,同時又是高風險的業務┊,為了提高效率〇┊,研發外包服務需求不斷增長∴∵△,如前期研究中的合成提純、中期的臨床管理、後期的材料申報審批等♂◇♂,都可以直接外包以節省成本□。總的來說◇♂⊙,CRO有利於創新葯的降低成本與風險分擔;降低研發難度;縮短研發周期△?﹡。一般來說☆,由CRO 承擔的項目與葯企自身承擔的項目所需時間相比⌒☆,大約可以節省 1/3-1/4 的時間∴∟。

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